| 创业投资项目风险管理研究（1） |
作者/转载者: 彭娟 发表时间:2006-6-5 9:37:27
|
当前，一个新的金融产业下在世界范围蓬勃兴起，并构成当今项目管理热潮中的一个重要领域，这个新的金融产业就是创业投资。
21世纪是以高新技术民展为基础动力和知识经济时代，知识经济不仅需要知识创新体系，还需要金融支撑体系，创业投资正是以其金融创新成为推动新经济的重要支柱，显示了它的巨大威力，本文旨在从创业投资的特性出发，探究假冒业投资项目风险管理的规律。
创业投资及其特征
创业投资(Venture Capital)在我国又称风险投资，它是泛指对一切开拓性经营活动的投资，即对既具有高潜在收益、极富发展潜力，同时又可能蒙受巨大风险损失的项目的投资。在高新技术飞速发展的今天，则特指对那些高新技术产业的投资。
纵览当今世界创业投资发展的实践，创业投资为金融创新，从严格的意义上说是这样一种活动，它是由金融家组成专门从事资本经营的创业投资机构，通过向社会筹集非固定财源，组成创业资本，以股权形式将它投向具有高成长性，高潜在商业价值，并蕴藏着失败风险的未上市的中小型科技企业，提供管理服务，待企业成长，股本增值，通过上市、股权转让等途径衽蜕资，并进行新一轮投资。因此，它是一个包括筹资、投资、监管、退出并进行再投资这样周而复始的资本循环过程，创业投资公司是创业投资的主体，连接广大投资者和风险企业的中介，是创业酱的筹集者、管理者、经营者。风险企业是创业投资的对象和客体，是创业资本的具体运用者。
创业者投资区别于常规投资的最重要特征，就是它的高投入、高风险、高收益。
1 高投入，高新技术是“吞金产业”，其产业化的过程是由技术开发与研究、成果转化、批量生产三个阶段组成，需要投入的总体资金是很大的。
2 高风险，在高新技术产业化的过程中具有很高的不确定性，不仅技术和市场的可行性前景难以准确预测，而竞争激烈，因此，成功率低，失败率其高，不可能从常规的金融渠道获得融资。
3 高收益，高新技术是一个潜在的市场，其产品具有高附加值，能在短期办实现自身价值的迅速膨胀，而传统产业则由于经过了长期发展，市场相对饱和，产品附加值不高，因此，创业投资一旦成功，就能获得高额的利润，正是高收益的驱运，使得创业投资在当今世界对于敢冒风险的投资家有着巨大的吸引力，成为他们极追逐的场所。
项目在创业投资中处于核心的地位，创业投资是按项目进行的，风险企业是以项目为单位申请和接受投资的，一个风险企业可能是一个或多个项目，项目是创业资体的载体，安承载着创业资本的进入，监管和退出，项目投资的成功就是项目的成功，创业投资的失败也是基于项目的失败，离开了项目也就根本谈不上收益，因此，没有项目也就没有创业投资，对创业投资的管理，核心就是要管好创业投资的项目。
项目风险分析
创业投资的高风险集中反映在项目中。
若从创业投资运作过程考察，首先是融资风险，项目投资必先融资，如若融资失败，投资也就无从谈起，其次是投资风险，主要表现为项目抉择和项目成长发展过程中的风险，创业投资如果投向一个存在严重内在缺陷的项目，即使以后采取大量的补救措施仍难免以失败告终。创业投资无抵押，一旦项目夭折，投入的资金也就遭受损失，最后，是资本的退出风险，创业资是权益资本，要求要实现股权流动中适时退出，退出风险主要表现为风险企业成长后无法上市，或企业股权转让的时滞性，或风险企业经营不善宣布破产，致使创业资本因抵偿债务不能收回。
若从投资项目在商业化，产业化过程中的风险因素来考察，主要有技术风险，市场风险，管理风险，代理人风险。
技术风险，即高新技术在创新过程中因技术因素导致创新失败的可能性。
市场风险，即风险企业在开拓市场中所面临的盈利或亏损的可能性，高新技术产业不同于传统产业，它技术起点高，难度大，涉及领域广，需要开拓的是一个潜在的市场，市场需求潜量难以预测，且产品更新换代快，寿命期短。
管理风险，包括创业投资公司自身管理和投资项目所在的风险企业在成长发展过程中的经营管理风险，涉及资金、知识产权、人力资本优势的发挥等问题，以及风险企业在发展战略、经营决策、市场营销、产品售后服务、制度建设等方面的问题。
风险企业必须要有充足的资金为后盾，通常都寻找多家创业投资公司的投资，风险企业的发展在很大程度上领带于不断引入新的创业资本所形的资本扩张过程，若后续资金不能适时跟进，则有导致创新失败的可能性，因此，风险企业要很好的解决融资渠道畅通和融得资金的科学使用问题。
知识产权是知识经济的重要特征，创业投资的过程是一个将科技成果转化为直接生产力的过程，这就涉及到转化过程中的成果所有权问题，创业投资必须实行知识产权化，知识产权风险具体表现为侵权风险和泄密风险，在西方国家的许多企业，正在逐步设立一个专门的高级职位——首席知识官，来管理知识产权事宜。
创业投资中，人力资源优势的发挥是关键，就风险企业来就，它在实施科技成果产业化的进程中，对隐性资本的依赖比显性资本更大，若管理不当则会导致主要技术人才流失，或技术所有者为保护自己的利益对企业实行技术实现，导致危害企业发展。
代理人风险。在风险企业内部，创业投资者与风险企业家是委托代理关系，影响与决定风险大小的，主要是企业的实际经营者风险企业家，他们的能力与品德往往成为企业发展的成败的关键，由于信息不对称，极易发生项目抉择中的逆向选择和在经营过程中经营者为了眼前自身利益而损害出资者利益的休理人风险。
若从外部关系说，则还存在着受宏观经济、政治、人文环境影响的风险，如国这的产业政策、税收政策、利率政策、市场体系、社会创新文化等。
项目风险从其可能给风险承担者带来的后果分类，可区分为纯粹风险和投机风险。
风险是一种不确定性。纯粹风险是一种只有损失机会的风险，其后果只有发生损失或不发生损失两种，表现为损失发生的不确定性，投机风险则可能导致三种结果，或发生损失，或保本无损失，或盈利，表现为利益和损失和不确定性，也就是说，它既可能给当事人带来巨大损失甚至破产，也可能给当事人带来巨大收益。
在创业投资中存在着纯粹风险，但主要是投机风险，纯粹风险和投机风险在一定条件下可以转化，要避免投机风险转化为纯粹风险。
创业投资项目风险管理的特点
创业投资项目充满了风险，这是一个由多层面相互联结的诸多风险因素构成的风险体系，它贯穿项目的整个生命周期，因此，正确处理风险，实行风险管理，就成为搞好对创业投资项目管理的关键。
但是创业投资项目的风险管理与一般意义上的风险管理不尽相同，这主要是由创业投资中风险的特定性决定的，两者的不同主要有以下几点：
1 应对风险的态度和措施不同
一般的风险管理主要是针对纯粹风险，风险一旦发生只能造成损失，因此通常以规避，完蛋移风险为主要方法，即不做有风险的事，主动放弃或拒绝承担含有风险的行动方案，从而避免风险的发生而造成损失。
创业投资项目的风险管理，由于其主要是针对投机风险，高收益就潜存于高风险之中，因此采取策略的原则不是消极地防范和规避风险，而是积极地挑战风险，现代意义上的创业投资发源于美国，其原文“Venturc Capital”的寓意就是迎险而上、积极主动地去挑战风险，体现着一种奋斗、创业、开拓、创新精神，即人们对冒险创新事业予以资本支持，代理人风险，本属到纯粹风险，在创业投资中却将它转化为投机风险，通过激励与约束机制的完善设计，导致真诚合作的建立，从而使双方都受益。
2 风险估测的方法不同
对风险的认知估测是风险管理的前提，一般的风险管理十分讲究在以往损失资料分析的基础上，运用概率论和数理统计方法对事物的损失概率和损失幅度进行估量，以此作为应对风险的依据，这主要是因为纯粹风险属静态风险，是一种经济条件没有变化的情况下，一些自然行为和人们的不当行为造成的损失的可能性，这的发生有定的规律性，而创业投资的风险属动态风险，它是在经济和社会条件变化的情况下造成损失的可能性，有着一次性出现的特点，尤其对早期发展阶段，很难利用历史记录和统计资料去准确地把握事物的质和量，往往是依靠创业投资家的经验和学识，运用定性和定量相结合的方法结风险进行识别和估量，并十分重视非财务信息和对模糊原理的应用。
3 风险管理的决策目标不同
一般的风险管理把对损失的防范放在主要地位，以避免损失或损失最小作为风险决策的目标，创业投资项目风险与收益的运态平衡，在可承担风险范围内寻求满意的投资收益。
必须认识到，创业投资虽然不规避风险，但投资者的抗风险能力也是有限度的，也不是风险越大越好，风险过大会破坏整个创业投资系统的稳定性，理性投资就会变成非理性的投机行为，寻不满意的而非最优的投资收益，则是基于创业投资作为一个开放的资本运营体系，它最终能实现怎样的经营结果，受到体系内外诸多因素的影响和制约，满意的投资收益有利于协调各个方面的利益冲突，满意的投资收益的最低标准是必须取得风险净收益，为此在决定是否对某一项目进行投资时，必须对风险成本和风险收益进行比较。
风险成本，包括风险管理成本和风险发生时造成的直接损失，风险管理成本即为进行风险管理所要消耗的资源，风险管理成本中还应计入机会成本，对一种特定的风险项目的投入，就意味着放弃了对其他风险行为或无风险行为机会的追求，这种机会的损失就是机会成本。
风险收益，即风险管理收益，指某创业投资项目由于采取了风险管理措施所减少的风险成本或提高了风险收益，也就是创业投资成功后取得的投资回报，与风险成本应包括机会成本相对应，风险收益还应扣除一般投资的平均收益，如果创业投资的回报低于一盘项目投资的平均收益，尽管已收回了风险资金，就认为是失败的。
因此，创业投资项目的风险管理就是通过对高风险的认知、估测、分析和控制，重视风险成本与风险收益之间的综合平衡，力求实现投资项目风险相对较低，预期回李对较高，从而以最低的风险成本实现最大的风险收益的一整套系统而科学的方法，创业投资项目的风险管理的目标就是追求风险收益的最大化。
| |
| link2008xj 发表于 2007/4/25 19:35:00 阅读全文 | 回复(0) | 引用通告 | 编辑 | 收藏该日志 |
发表评论：
|
|
| 公 告 |
|
| 登 陆 |
|
| 日志日历 |
|
| 搜 索 |
|
| 日 志 |
|
| 评 论 |
|
| 链 接 |
|
| 统 计 |
| |